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本金跟着物价调的国债，为什么照样会亏通胀挂钩国债（TIPS）怎么运作、和普通国债怎么比、什么钱适合放
普通国债在合同上写死的是一个数：借出 1000，到期还 1000，外加约定的利息，这些年物价涨了多少它不管。通胀挂钩国债把这个数换成了会动的：物价涨，本金跟着往上调，利息按调过的本金算。它确实是为怕通胀的人设计的，可买过的人里有不少，是在它价格下跌的那一年才第一次把规则看全。
美国叫它 TIPS，英国叫指数挂钩金边债（index-linked gilts），机制大同小异。中国大陆常见的储蓄国债是固定利率的，不跟物价挂钩，所以很多中文读者对这类东西只听过名字。下面从一张具体的券算起。
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一张 1000 美元的 TIPS，一年后是什么样
先按美国财政部 TreasuryDirect 页面上的规则走一遍。TIPS 的期限有 5 年、10 年、30 年三种，最低 100 美元起买、以 100 美元递增，每六个月付一次息。它和普通国债的差别集中在本金上：本金会随消费者物价指数（CPI）上调或下调；利率在拍卖时定下来以后不再变，但每次付息，都是用这个固定利率去乘当时已经调整过的本金，所以每期到手的利息金额也会跟着变。
拿一组整数看方向：你买了面值 1000 美元、固定利率 1.5% 的 TIPS，一年里 CPI 涨了 3%，本金就被调到 1030 美元。这一年的利息按 1030 算，约 15.45 美元，比不调整时的 15 美元多一点。差别真正拉开是在后面：如果每年都有几个点的通胀，本金一年年往上叠，到期时你拿回的是被调了很多次的那个数，而不是当初的 1000。实际计算用的是按日推算的指数比率，这里取整只为看清它往哪边走。
碰上通缩，本金会被往下调。到期那一天有一道保护：如果调整后的本金低于原始面值，按原始面值还你。这道底只在持有到期时起作用，中途在市场上卖出，成交价里并没有它。
报价里那个收益率是扣掉通胀之后的
第一次看 TIPS 报价的人，多半会被那个偏低的收益率劝退。普通国债报的是名义收益率，市场对未来通胀的预期已经算在里面；TIPS 报的是实际收益率，也就是在物价之外另给你的那部分，物价上涨的那一截，由本金上调去补。
美联储每天公布的 H.15 利率表，把两种收益率上下挨着列。2026 年 9 月 10 日那一列里，10 年期普通国债是 4.95%，10 年期通胀挂钩国债是 2.55%；5 年期分别是 4.75% 和 2.29%。
2.55% 看着比 4.95% 少了一大截，但两个数装的东西不一样：前者全部是物价之外的回报，后者只是物价之外的那一部分。直接比高低，有点像拿税后工资去比别人的税前工资。想先弄清「实际」和「名义」怎么换算，钱存银行还在缩水那篇用存款利率讲过一遍。
普通国债和它谁更划算
把上面两个 10 年期的数相减：4.95% − 2.55% = 2.40 个百分点。这个差叫盈亏平衡通胀率，可以把它看成市场给未来十年美国平均通胀开出的价。接下来十年的平均通胀如果高于它，买 TIPS 的人最后拿得多；低于它，普通国债拿得多；差不多，两边就差不多。
| 未来十年平均通胀 | TIPS 折算成名义年回报 | 普通国债 | 谁多拿 |
|---|---|---|---|
| 1.5% | 约 4.09% | 4.95% | 普通国债 |
| 2.4% | 约 5.01% | 4.95% | 几乎打平 |
| 3.5% | 约 6.14% | 4.95% | TIPS |
TIPS 一列按 (1 + 2.55%) × (1 + 通胀) − 1 算出，只用来看两者的相对位置。收益率每天在变，你读到时这两个数多半已经不一样了，照这个算法换成当天的数就行。
所以买 TIPS，等于放弃押通胀的方向：高了低了都认，只求到手的钱能跟上物价。愿意这么想的人，它是很顺手的工具。想靠它比普通国债多赚的人，其实是在押未来的通胀会超出今天市场给的那个 2.4%，这和押金价、押汇率一样，是在猜。
挂钩通胀的债为什么也会跌
本金跟着物价调，只保证了一件事：持有到期那天，你拿回的钱能跟上物价。到期之前的价格，由当时的实际收益率决定，而实际收益率每天都在动。
它和普通债券遵循同一条规律：收益率往上走，已经握在手里的券价格往下掉，剩余期限越长，掉得越多。按零息券粗算，实际收益率从 2.5% 升到 3.5%，剩 5 年的券大约跌 4.7%，剩 10 年的约跌 9.3%，剩 30 年的约跌 25%。
很多人第一次买长期限的通胀挂钩债时没想到这一层：物价明明涨得凶，手里的券却在跌。原因是实际利率从很低的位置往上抬的那段时间，价格下跌的速度会盖过本金上调的速度。持有到期的人，最后照样拿回按物价调好的本金；中途要用钱、只能卖出的人，账面上的亏损就是真的。
如果这笔钱几年之内可能要动，挑剩余期限短的，或者干脆放在短期国债里，别拿 30 年期的券去防明年的物价。期限短为什么对利率不敏感，短期国债凭什么算「稳」里有一张按期限列出的跌幅表。
美国 TIPS、I bonds 与英国指数挂钩金边债
TIPS 是可交易的国债，可以在 TreasuryDirect 账户里参加拍卖买入，也能在券商那里买卖。上面讲的本金调整、半年付息和到期保底，说的都是它。
I bonds 是另一条思路。它属于储蓄债券，不在市场上交易，利率由两部分拼成：一个永远不变的固定利率，加一个每六个月重设一次的通胀利率。TreasuryDirect 眼下显示的综合利率是 4.26%，其中固定部分 0.90%，适用于 2026 年 5 月 1 日至 10 月 31 日之间买入的券。从 2025 年 1 月 1 日起它只发电子形式，要在 TreasuryDirect 账户里买。购买上限和最短持有时间另有规定，买之前在同一个网站上看清楚。
英国的指数挂钩金边债由英国债务管理办公室（DMO）发行，本金和每半年的利息都跟零售物价指数 RPI 挂钩，而且有几个月的指数滞后，也就是说这个月付的钱，参照的是几个月前的物价。
在中国大陆，常见的储蓄国债是固定利率，期限一般三年、五年，也不能流通转让。想接触通胀挂钩国债，通常要通过能买境外债券或相关基金的账户，这就又牵涉到换汇额度和境外账户的规则，普通人怎么持有一点美元里讲额度的那一节可以先看。
什么样的钱适合放在这里
一个好用的判断：这笔钱将来要换成的东西，价格会不会跟着物价走。
五年后要付的学费，十年后打算用的养老钱，这类开销本身就会随物价上涨。拿本金也随物价调整的债去对着它，是这类工具最顺手的用法，前提是你真能拿到到期。
一年内可能要动的钱不合适，理由在上一节：中途卖出要吃价格波动。想让它帮你跑赢物价、多挣一截的钱也不合适，它给的就是物价加上一个实际收益率，不会多给。
还有一类人常被推荐它：本币一直在贬值的地方的储户。这里要看清，TIPS 挂钩的是美国的 CPI，英国指数挂钩金边债挂钩的是英国的 RPI，补的是发行国的物价。你家本币对美元贬了多少，它不管；那一部分，靠的是你手里的资产本来就是美元计价这件事。想先算清手上的钱实际收益是正是负，可以把名义收益和通胀率填进实际收益计算器。
常见问题
- 通胀挂钩国债会不会亏钱
- 持有到期的话，你拿回按物价调整后的本金（碰上通缩，到期时至少按原始面值还），再加上一路按固定利率领到的利息，购买力大致能跟上发行国的物价。中途卖出就不一定了：实际收益率上升时价格会跌，剩余期限越长跌得越多。
- TIPS 和普通国债怎么选
- 看你愿不愿意押通胀的方向。两者收益率相减得到的盈亏平衡通胀率是分界线，2026 年 9 月 10 日的 10 年期约为 2.40 个百分点：未来平均通胀高于它，TIPS 拿得多；低于它，普通国债拿得多。只想让到手的钱跟上物价、不想押方向，TIPS 更贴合。
- I bonds 和 TIPS 差在哪
- I bonds 是储蓄债券，不在市场上交易，利率由固定利率加每六个月重设的通胀利率组成，只能在 TreasuryDirect 账户里以电子形式购买。TIPS 是可交易的国债，本金随 CPI 调整，每半年付息，价格会随实际收益率波动。
- 通胀挂钩国债能防本币贬值吗
- 防不了本币对美元的贬值。TIPS 挂钩美国 CPI，英国指数挂钩金边债挂钩英国 RPI，它们补偿的是发行国的物价上涨。本币走弱的那一部分，靠的是你持有美元或英镑资产本身，汇率和换汇额度要另外看。
资料来源
- TreasuryDirect：TIPS：期限、最低购买额、付息方式与到期偿还规则。
- TreasuryDirect：I bonds：利率构成与当期综合利率。
- 美联储 H.15 利率表：每日公布的名义与通胀挂钩国债收益率，本文数字取 2026 年 9 月 10 日。
- 英国债务管理办公室（DMO）问答：指数挂钩金边债参照 RPI 的方式。
- 福建省人民政府门户网站：转载的人民银行答问，储蓄国债两种形式的异同。